春立医疗(688236):海外市场持续拓展,1Q业绩稳定增长-季报点评

#核心观点：

   1、1Q25公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.30/0.58/0.53亿元，同比+3.6%/+5.2%/+7.8%。

   2、海外收入快速增长，24年海外收入3.5亿元，同比+78.3%，占比43.8%，成为重要收入来源。

   3、国内业务逐步改善：关节集采续标顺利，髋关节渠道退换货影响基本消化；运动医学借助集采进入空白医院；脊柱集采后有望受益量增。

   4、1Q25销售/研发费用率同比降低，分别为20.07%/11.70%，同比-8.40/-4.07pct。毛利率66.69%，同比-7.15pct，主要因集采后产品毛利率下降。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司25-27年归母净利润2.4/2.9/3.4亿元，同比+90%/+21%/+20%，对应EPS 0.62/0.75/0.90元。给予A股25年30x PE估值，目标价18.59元；H股25年17x PE估值，目标价11.34港元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新产品销售不及预期；集采产品放量不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。