云天化(600096):产品价差下滑影响公司利润,镇雄储量探明夯实公司底部利润-2025Q1点评

#核心观点：

   1、产品经营稳定，磷肥/尿素/复合肥/聚甲醛/饲钙/黄磷2025Q1产量同比分别为-1.98%/24.79%/0.22%/5.03%/0.27%/19.12%，销量同比分别为8.22%/21.85%/23.17%/-4.60%/9.40%/1.64%，整体产销量呈现增长趋势。

   2、产品价格有所波动，2025Q1磷铵/复合肥/尿素/聚甲醛/黄磷/饲钙等周期性产品均价同比分别-6.74%/-7.03%/-21.06%/-2.30%/0.45%/20.55%，毛利润同比分别-132.05%/-143.73%/-57.97%/262.61%。

   3、公司宣布未来三年现金分红规划，每年至少进行一次现金分红，三年累计分红总额原则上大于累计实现可分配利润总额的45%。

   4、收回磷化集团少数股权，磷化集团成为公司全资子公司，2024年贡献利润23.9亿。

   5、云南省镇雄县碗厂磷矿资源勘查初具成效，资源量为24.43亿吨，平均品位23%，未来有望注入上市公司。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营业收入分别为637.78/678.73/721.33亿元，归母净利润分别为54.60/56.30/59.11亿元；对应EPS分别2.98/3.07/3.22元，对应PE分别为7.48/7.26/6.91倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。