老百姓(603883):2024年毛利率提升,火炬计划效果凸显

#核心观点：

   1、2024年公司收入223.58亿元，同比下降0.36%，归母净利润5.19亿元，同比下降44.13%。

   2、2025年一季度收入54.35亿元，同比下降1.88%，归母净利润2.51亿元，同比下降21.98%。

   3、2024年毛利率33.17%，同比提升0.62pp，主要得益于火炬项目对营运、采购、商品和销售的全链条优化。

   4、2024年净利率3.06%，同比下降1.95pp，主要受费用率提升影响。

   5、2024年净增加门店1,703家，其中直营门店净增加801家、加盟门店净增加902家。

   6、截至2025一季度末，公司拥有门店15,252家，其中直营门店9,844家，加盟门店5,408家。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025-2027年盈利预测为净利润9.12、10.05、12.35亿元。公司为药店板块头部公司，经营稳定性高，持续深耕优质省份，利润率有望进一步提升，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争格局加剧风险；公司由于消费疲软、医改政策等经营不及预期；药品安全风险等。

  

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