工商银行(601398):信贷投放稳健,资产质量平稳-季报点评

#核心观点：

   1、工商银行2025年一季度归母净利润、营业收入分别同比-4.0%、-3.2%。

   2、25Q1年化ROE、ROA分别同比-1.00pct、-0.09pct至9.06%、0.68%。

   3、3月末总资产、贷款、存款增速分别为+8.3%、+8.5%、+4.0%。

   4、一季度新增贷款1.31万亿元，对公/零售/票据占比分别为85%、14%、1%。

   5、净息差较24A-9bp至1.33%，生息资产收益率下行37bp至2.83%，负债成本下降28bp至1.63%。

   6、25Q1非息收入同比-4.2%，中收同比-1.2%，占营收比例18.3%。

   7、3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.33%、216%，较24年末-1bp、+1pct。

   8、3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为19.15%、13.89%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司25-27年EPS分别为1.03/1.06/1.10元，25年BVPS预测值10.95元，对应A/H股PB0.66/0.46倍。给予25年A/H目标PB0.80/0.57倍，目标价8.76元/6.71港币，A/H股维持买入/买入评级。

  

   #风险提示：

   政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

  

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