兴发集团(600141):周期产品价格下滑叠加硫磺涨价,盈利能力同比略下行,特种化学品继续放量

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营业收入72.28亿元（同比+5%，环比+14%），归母净利润3.11亿元（同比-19%，环比+8%），毛利率12.93%（同比-1.52pct，环比-12.01pct）。

   2、业绩下滑主因：磷酸二铵、草甘膦、有机硅价格同比下跌；硫磺采购价格同比上涨80%至1486元/吨。

   3、磷肥业务量增价跌，25Q1销量30.56万吨（同比+6%），均价2861元/吨（同比-8%）。公司拥有磷矿产能585万吨/年，正积极推进探转采。

   4、草甘膦25Q1销量6.02万吨，均价20061元/吨（同比-5%）；有机硅25Q1销量6.12万吨（同比+19%），均价10066元/吨（同比-12%）。

   5、特种化学品25Q1销量13.18万吨（同比+12%），收入12.93亿元（同比+4%），兴福电子净利润0.53亿元（同比+22%）。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025-2027年归母净利润预测为18.23、21.87、26.12亿元，对应EPS为1.65、1.98、2.37元，对应PE为12X、10X、9X，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   1.磷矿石、有机硅、草甘膦、黄磷、磷肥、二甲基亚砜等产品价格大跌；

   2.电子化学品等新项目投产低于预期；

   3.安监环保检查带来的短期停工。

  

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