海螺水泥(600585):盈利符合预期,期待更强竞合-季报点评

#核心观点：

   1、海螺水泥2025年一季度实现营收190.51亿元，同比-10.67%；归母净利18.10亿元，同比+20.51%，符合业绩预告。

   2、1Q25自产水泥熟料销量同比+5%，好于全国水泥产量同比-1.4%的表现，主要受益于3月国内水泥需求同比低基数及海外新增产能释放。

   3、1Q25水泥熟料均价246元/吨，同比基本持平；吨毛利约65元，同比+12元，主要受益于煤价下行及煤耗改进。

   4、资产负债表强劲，1Q25末在手现金645亿元，净现金360亿元，资产负债率20.5%，较2024年末下降0.9pct。

   5、1Q25经营性现金净流入5亿元，较去年同期1.6亿元明显改善。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025-2027年归母净利预测99.5/110.5/121.3亿元，对应EPS分别为1.88/2.08/2.29元。维持目标价32.97元/31.85港元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   房地产需求恢复不及预期，错峰生产的执行弱于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。