三一重工(600031):工程机械龙头盈利能力持续提升-季报点评

#核心观点：

   1、三一重工2025年Q1实现总营收211.77亿元（yoy+18.77%、qoq+5.76%），归母净利24.71亿元（yoy+56.40%、qoq+123.14%），扣非净利24.03亿元（yoy+78.54%）。

   2、公司控费效果显著，25Q1期间费用率为12.72%，同比降低7.09pct，净利率11.89%，同比提升2.7pct。

   3、2025Q1行业共销售挖掘机61372台（yoy+22.8%），其中国内销量36562台（yoy+38.3%），出口24810台（yoy+5.49%）。

   4、公司海外业务收入占比达63.98%，海外业务毛利率为29.72%，较国内高8.6pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为89.4/119.9/156.5亿元，对应EPS分别为1.05/1.41/1.85元。给予公司25年22倍PE，对应目标价23.1元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争格局超预期恶化；海外业务拓展不及预期。

  

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