江河集团(601886):Q1收入订单稳中有增,经营性现金维持净流出

#核心观点：

   1、公司2025年一季度实现营收42.03亿元，同比增长2.87%；归母净利润1.44亿元，同比下降20.53%；扣非归母净利润1.79亿元，同比增长1.46%。

   2、幕墙光伏订单稳健增长，一季度合计中标52.12亿元，同比增长0.44%，其中幕墙与光伏建筑业务中标31.86亿元，同比增长5.11%。

   3、公司持续推进"出海"战略，业务重心转向重点销售异型光伏组件，通过"产品化"转型优化经营模式。

   4、一季度销售毛利率为15.03%，同比下降0.81个百分点；归母净利率3.44%，同比下降1.01个百分点。

   5、经营性活动现金净流出10.84亿元，较上年同期多流出1.16亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为232.9/241.0/245.8亿元，归母净利润分别为6.10/6.56/6.98亿元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   产品验证结果不及预期；市场反响不及预期；宏观经济波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。