新城控股(601155):商业掘金红利尽显,开发减损债患渐消-2025Q1业绩点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营收97.38亿元（yoy-32.17%）；实现归母净利润3.04亿元（yoy+34.00%）；实现扣非归母净利润2.99亿元（yoy+3.46%）。

   2、开发业务销售单价触底企稳，2025Q1累计销售单价7757.8元/㎡，高于2024年全年水平（7455.2元/㎡），带动毛利率恢复至29.46%（去年同期为24.71%）。

   3、商业运营板块表现稳健，2025Q1吾悦广场实现租金收入32.2亿元（yoy+13.42%），出租率维持97.2%高位。全国已布局200座吾悦广场，其中173座已开业。

   4、公司债务风险较低，2030年前待偿公开债约173亿元，可抵押物业余额189亿元，在手现金约90亿元，能覆盖到期债务。

   5、公司有望受益于政策提振消费、商业地产利润稳定及住宅开发减亏等利好因素。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为622.1、536.3、503.0亿元，归母净利分别为8.6、9.8、11.2亿元。对应PE分别为35.2x、30.7x、27.0x，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   房地产市场持续低迷；政策落地不及预期；商业规模扩展不顺。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。