华菱钢铁(000932):1Q经营业绩显著改善,25年有望迎戴维斯双击

#核心观点：

   1、1Q25营收302.30亿元，同/环比-18.4/-8.4%，归母净利润5.6亿元，同/环比+43.5/115.5%，盈利显著修复。

   2、1Q25毛利率同环比3.3/+2.8ppt至9.5%，原燃料价格震荡下行改善行业利润。

   3、1Q财务费用率同比-0.1ppt至0.1%，主要得益于汇兑收益同比增加。

   4、1Q经营现金流3.43亿元，同比+86.58%，盈利能力增强，利润大幅修复。

   5、1Q期间其他收益同比-52.49%至2.82亿元，主要由增值税加计抵减同比减少所致。

   6、25年有望进入收获期：精品高速线材项目24年投产，冷轧硅钢二期项目将于3Q25投产，VAMA二期投产。

   7、25年发改委首次将产量调控作为钢铁行业发展重要任务，公司有望充分受益行业的新一轮变革。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25e/26e归母净利不变，当前股价对应25/26e 8.3/7.0x P/E，维持行业跑赢评级和目标价7.0元不变（对应25/26e 11.5/9.6x P/E），隐含38.3%上行空间。

  

   #风险提示：

   出口下滑超预期；政策落地不及预期。

  

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