华新水泥(600801):1Q业绩受费用扰动,国内水泥弹性释放可期

#核心观点：

   1、公司1Q25营业收入71.6亿元，同比增1.10%；归母净利润2.34亿元，同比增长31.80%，低于市场预期。

   2、受益于4Q24全国旺季水泥大幅涨价，公司核心区域华中/西南1Q25行业均价分别为387元和383元/吨（含税），同比均提升40元/吨以上，叠加1Q25动力煤价下跌，公司综合毛利率同比提升4.2ppt至26.1%。

   3、财务费用同比大增1.3亿元，对业绩形成拖累，如加回财务费用波动，业绩在4亿元左右。

   4、公司1Q25经营活动现金流净流出1.06亿元（去年同期净流入1.07亿元）。

   5、全年水泥需求有好于预期的可能性，行业共识加强，煤炭价格已同比下跌超100元/吨，预期公司国内水泥业务2025年盈利有望大幅改善。

   6、公司海外收购+自建并举，已进入13个国家，海外基地均盈利，EBITDA和净利润连年稳增。

  

   #盈利预测与评级：

   我们维持25/26年净利润不变，当前股价对应25/26E 11.4x/8.7x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价16元不变，对应25/26E 14x/11x P/E，隐含26.5%的上行空间。

  

   #风险提示：

   海外竞争环境恶化，国内需求降幅超预期。

  

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