中国中铁(601390):营收/业绩有所承压,境外新签订单同比高增

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入2485.64亿元（yoy-6.21%），归母净利润60.25亿元（yoy-19.46%），扣非归母净利润55.53亿元（yoy-22.54%）。

   2、各板块营收及增速分别为：基建2167.96亿元（yoy-7.99%）、设计咨询46.70亿元（yoy-2.21%）、装备制造62.46亿元（yoy-5.77%）、房地产开发66.71亿元（yoy+59.48%）、其他业务149.00亿元（yoy+3.15%）。

   3、2025Q1，公司销售毛利率为8.46%，同比-0.12pct，期间费用率4.92%（同比+0.19pct），销售净利率2.64%（同比-0.39pct）。

   4、2025Q1，公司新签合同额5601.0亿元（yoy-9.9%），其中境内新签4944.3亿元（yoy-13.6%），境外新签656.7亿元（yoy+33.4%）。

   5、截至2025年3月末，公司未完成合同额7.23万亿元，较上年末增长5.1%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为1.13万亿元、1.15万亿元和1.17万亿元，分别同比增长-2.30%、1.80%和1.50%，归母净利润分别为268.9亿元、272.8亿元和275.7亿元，分别同比增长-3.56%、1.45%和1.04%，动态PE分别为5.1、5.0、5.0倍，给予“买入-A”评级，6个月目标价6.0元，对应2025年PE为5.5倍。

  

   #风险提示：

   基建投资不及预期，项目回款不及预期，海外项目推进不及预期，地方财政收紧，原材料价格上涨。

  

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