重庆啤酒(600132):1Q25业绩略超我们预期,吨成本下行明显

#核心观点：

   1、1Q25公司收入/销量/ASP/吨成本同比+1.5/+1.9/-0.3/-1.4%；归母净利润/扣非归母净利润分别同比+4.6/+4.7%。

   2、1Q25毛利率/销售费用率/管理费用率/归母净利润率/扣非归母净利润率分别同比+0.5/-0.4/+0.3/+0.3/+0.3ppt。

   3、1Q25高档/主流/经济产品收入同增1.2%/2.0%/6.1%，占比分别为61%/37%/2%。

   4、西北/中/南区收入分别同增1.6%/1.4%/1.8%，各区域表现均衡。

   5、2025年公司将继续推动"嘉速扬帆"战略重点项目，重点布局非现饮渠道、推动罐化率来贡献增量。

  

   #盈利预测与评级：

   2025/26年归母净利润预测12.73/13.05亿元，当前股价交易于2025/26年21.5/21.0倍P/E估值，维持目标价65.00元/股，对应2025/26年24.7/24.1倍P/E估值，较当前股价有14.7%的上行空间。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   结构升级不畅，竞争加剧，渠道管理不善，食品安全等。

  

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