伯特利(603596):Q1营收增长亮眼,盈利能力有所承压-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营收26.38亿元，同比+41.8%，环比-21.5%；归母净利润2.7亿元，同比+28.8%，环比-37.3%。

   2、主要客户销量同比增长：奇瑞同环比+17.9%/-27.1%，吉利+48%/+2.5%，长安+1.9%/-9.5%。

   3、产品销量增长：智能电控产品销量146.2万套，同比+58.4%；盘式制动器销量93.3万套，同比+36.1%；轻量化制动零部件销量343.8万件，同比+23.5%。

   4、盈利能力承压：25Q1毛利率17.97%，同比-2.8pp，环比-2.9pp；净利率10.17%，同比-1.1pp，环比-2.7pp。

   5、新技术进展：EMB完成B样样件制造；WCBS1.5和GEEA3.0双平台首发项目量产；WCBS2.0平台开发完成；WCBS1.5完成功能安全认证和ASPICE-L2认证。

   6、产能扩张：墨西哥生产基地2023年投产，24年营收2.75亿元，Q3开始快速增加并盈利；目前正实施产能扩建。

   7、线控底盘布局：机械转向产品销量288.65万套，同比+23.8%；DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统研发推进中；空气悬架完成B样开发验证。

   8、智能驾驶领域：推广L2及L2+级别ADAS产品商业化，研发行泊一体化域控制器、高精地图、智能算法等。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为2.49/3.27/4.18元，对应PE为24/18/14倍，归母净利润CAGR为28%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。