重庆啤酒(600132):25Q1销量稳健增长,期待旺季盈利修复-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、25Q1公司实现收入43.6亿元，同比+1.5%，归母净利润4.7亿元，同比+4.6%，扣非归母净利润4.7亿元，同比+4.7%。

   2、25Q1销量88.4万吨，同比增长1.9%，吨价同比-0.3%至4804元/吨。

   3、25Q1高档/主流/经济档次啤酒收入增速分别为+1.2%/+2%/+6.1%，西北区/中区/南区收入增速分别为+1.6%/+1.5%/+1.8%。

   4、25Q1毛利率48.4%，同比+0.5pp，吨成本同比-1.4%至2543元/吨，销售费用率12.7%，同比-0.4pp，净利率同比+0.7pp至21.6%。

   5、公司持续推进结构升级，疆外乌苏及1664等高端单品有望恢复性增长，乐堡与重庆品牌全国化扩张，嘉士伯、风花雪月等潜力大单品维持高速增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为2.53元、2.72元、2.90元，对应动态PE分别为23倍、21倍、20倍；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。