工商银行(601398):短期波动不改稳健经营底色-季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1工商银行实现营收2128亿元，YoY-3.22%；归母净利润842亿元，YoY-3.99%；年化ROE同比下降1.00pct至9.06%。

   2、净息差下行和其他非息负增拖累营收表现，规模扩张和拨备释放提振业绩。2025Q1净利息收入同比增长-2.9%，净息差为1.33%，较2024年下降9bp。

   3、2025Q1末总资产同比增长8.3%，贷款总额、金融投资分别同比增长8.5%、23.6%。对公贷款、零售贷款分别新增1.11万亿、1820亿。

   4、2025Q1净手续费及佣金收入同比增长-1.2%，净其他非息收入同比增长-10.4%。

   5、2025Q1末不良贷款余额较年初增加159亿至3954亿，不良率环比下降1bp至1.33%，拨备覆盖率环比上升0.79pct至215.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润同比增长0.94%、2.67%、3.49%，对应BPS分别为11.38、12.60、14.25元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济震荡，不良资产大量暴露，息差下行压力加大

  

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