西麦食品(002956):收入表现稳健,成本红利有望释放-2024年年报和2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入18.96亿元，同比增长20.16%，归母净利润1.33亿元，同比增长15.36%。1Q2025营业收入6.56亿元，同比增长15.93%，归母净利润0.55亿元，同比增长21.17%。

   2、24年复合燕麦片收入8.51亿元，同比增长28.81%，表现亮眼。南方大区收入11.13亿元，同比增长27.97%，增速高于北方大区。

   3、24年毛利率41.33%，同比下降3.22pct。销售费用率27.94%，同比下降3.54pct。

   4、24年公司推动73个SKU新品上市，完成22个SKU产品改良升级。燕麦+系列和牛奶燕麦系列销售均超2亿元，分别同比增长超20%和30%。

   5、24年线下业务同比增长14%，其中零食渠道销售同比增长近50%，新零售渠道GMV超亿元，同比增长35%。线上渠道销售同比增长超17%，抖音渠道GMV从2022年1.71亿元增长至2024年4.68亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入为22.76/27.11/32.04亿元，同比增长20.06%/19.11%/18.15%，归母净利润为1.85/2.36/2.89亿元，同比增长38.90%/27.44%/22.45%。对应2025年4月28日收盘价的PE为23/18/15倍，首次覆盖给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1、原材料价格上涨：公司主要原材料为燕麦等，若主要原材料价格上涨，将对公司毛利率产生一定不利影响。

   2、渠道推广不及预期：公司目前主要围绕线上线下全面布局渠道，若部分新零售渠道推广不及预期，将影响公司整体业绩表现。

   3、业内竞争加剧：业内新入者或将对公司产生一定竞争压力，竞争加剧或将引发价格战，从而影响公司收入或者盈利能力。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。