浪潮信息(000977):收入录得高增,受益AI驱动的算力需求提升

#核心观点：

   1、FY24及1Q25业绩超预期，2024年营收1147.67亿元（+74.24%），归母净利润22.92亿元（+28.55%）；1Q25营收468.58亿元（+165.31%），归母净利润4.63亿元（+52.78%）。

   2、毛利率下降，2024年毛利率同比下降3.19pct至6.75%，1Q25毛利率同比下降4.63pct至3.45%，主因产品及客户结构变化。

   3、规模效应凸显，费用率改善，2024年销售/管理/研发费用率同比-0.95pct/-0.46pct/-1.60pct；1Q25销售/管理/研发费用率同比-0.97pct/-0.40pct/-2.18pct。

   4、存货及合同负债高增，1Q25存货同比+89%至459亿元，合同负债同比+291%至162亿元，反映下游需求高景气。

   5、中国服务器市场高景气，2024年加速服务器市场规模同比+134%至221亿美元，液冷服务器市场规模同比+67%至23.7亿美元。公司维持服务器市场中国第一、全球第二的龙头地位。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025年净利润6%至28.01亿元，首次引入2026年净利润35.17亿元。当前股价对应2025年/2026年26.7x/21.3x P/E。维持跑赢行业评级，目标价63.07元，对应2025年/2026年33.2x/26.4x P/E，较当前股价有24%上行空间。

  

   #风险提示：

   AI技术发展及应用落地/云端算力基础设施投资不及预期，供应链风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。