锦江酒店(600754):经营压力延续,业绩同比下滑

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现收入29.4亿元，同比下滑8.3%，归母净利润为0.4亿元，同比下滑81.0%，扣非归母净利润为0.3亿元，同比下滑57.3%。

   2、2025Q1公司营收同比下滑8.3%，其中全服务型酒店/境内有限服务型酒店/境外酒店/食品餐饮业务收入同比分别+31.4%/-7.1%/-12.7%/-13.8%。

   3、2025Q1毛利率同比下滑3.5pct，销售费用率/财务费用率同比节约0.7pct/1.2pct，但管理费用率仍有0.8pct上行。

   4、2025Q1公司新开酒店226家，净开门店97家，闭店率较去年同期有所上行。中端的麗枫、维也纳、欢朋为拓店主力军，经济型酒店闭店压力上行。

   5、2025Q1公司境内全服务型酒店/有限服务型酒店RevPAR分别-8.3%/-5.3%，ADR的下滑仍是主要压力来源。境外酒店RevPAR同比-3.1%，主要系ADR下滑影响。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为142.5/153.0/159.6亿元，同比增速分别为+1.3%/+7.4%/+4.3%，归母净利润分别为10.4/13.2/14.9亿元，同比增速分别为+13.8%/+27.5%/+13.1%，PE分别为25/20/17X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济增长放缓；扩张进展不及预期；竞争格局恶化；激励目标未能达成风险

  

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