国投电力(600886):维持55％分红,Q1受益于水电增长-年报点评

#核心观点：

   1、国投电力2024年实现营收578.19亿元（yoy+1.95%），归母净利66.43亿元（yoy-0.92%），低于预期，主要因补缴9.71亿元税费。

   2、1Q25营收131.22亿元（yoy-6.99%），归母净利20.78亿元（yoy+2.10%），略低于预期，主要因火电上网电量低于预期。

   3、2024年公司维持55%分红比例，DPS0.4565元（含税），分红总额36.54亿元。

   4、2024年火电度电净利润同比提升0.2分至2.8分，主要得益于煤价下行；1Q25火电上网电量同比-32.70%，盈利暂承压。

   5、1Q25雅砻江水电上网电量同比+18.44%，4月重要水库出库流量表现优异，Q2水电业绩有望同比大幅增长。

   6、2024年新增风电/光伏装机70.6/192.56万千瓦，光伏上网电量同比+62.90%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-26年归母净利预测9.3%/10.3%至76.16/79.34亿元，预计2027年归母净利润为82.56亿元。基于25E火电归母净资产/清洁能源归母净利70.75/70.87亿元，给予公司火电/清洁能源1.2/18.5x 25E PB/PE，目标价17.46元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   来水/发电量/煤价下降/市场化电价不及预期。

  

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