招商证券(600999):业绩符合预期,自营环比略有回落-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、招商证券2025年一季度剔除其他业务收入后营业总收入46亿元，同比+8.1%；归母净利润23.1亿元，同比+7%，环比-9.3亿元。

   2、ROE为1.8%，同比稳定，环比-0.7pct；净利润率49.9%，同比-0.5pct。

   3、自营业务收入15.1亿元，单季度自营收益率0.6%，环比-0.3pct；重资本业务净收入17.2亿元，净收益率0.4%。

   4、轻资本业务中，经纪业务收入19.7亿元，同比+49%；投行业务收入1.9亿元，同比+1亿元；资管业务收入2.2亿元，同比+0.7亿元。

   5、两融业务规模1001亿元，环比+45.6亿元；买入返售金融资产余额243亿元，环比-75.5亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年EPS为1.45/1.56/1.67元，BPS分别为13.98/15.02/16.06元。给予2025年1.6倍PB估值，目标价22.37元，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。

  

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