新城控股(601155):高盈利自持驱动业绩回暖,公司估值有望重塑-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司偿债高峰期已过，资金链安全性持续提升，市场风险偏好有望逐渐修复。

   2、较充裕在手土储仍对销售规模形成一定保障，楼市热度边际回暖后续大幅减值压力逐渐下降。

   3、自持业务稳健增长，开发下行背景下其盈利贡献度持续提升；自持业务也是公司重要的现金流与融资来源，有力保障了公司资金安全性。

   4、2025Q1实现营收97.4亿元（-32.2%），归母净利润3.0亿元（+34.0%），扣非归母净利3.0亿元（+3.5%）。

   5、高盈利自持业务稳健增长，2025Q1商业运营总收入34.5亿元（+13.5%），拉动综合毛利率同比+4.8pct至29.5%。

   6、2025年公司竣工目标555万平（较2024实际-63.7%），已售未结项目均价预期下行。

   7、2025年公司商业运营收入目标140亿元（较2024年实际+9.3%），优质自持业务扩张将对公司业绩形成有力支撑。

   8、截至2024年末公司已经在全国136个城市布局200座吾悦广场，已开业及委托管理在营数量达173座，开业面积1601万平（+6.8%），出租率达98.0%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为8.1/11.3/13.1亿元，对应PE为37.2/26.7/23.0X，维持公司“增持”评级。

  

   #风险提示：

   1、后续销售表现存一定不确定性；2、后续公司融资情况存一定不确定性。

  

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