天味食品(603317):春节错期影响Q1表现,外延并购赋能渠道网络-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司为国内复调行业龙头，外延并购完善渠道布局。

   2、25Q1公司收入/归母净利润分别同比-24.8%/-57.5%至6.42/0.75亿元，主要受春节错期、渠道库存消化影响。

   3、分产品：25Q1菜谱式调料/火锅调料收入分别同比-12.2%/-41.1%，24Q4+25Q1菜谱式调料营收同比+4.5%，火锅调料收入同比-3.8%。

   4、分渠道：25Q1线上渠道营收同比+54.0%，营收占比同比+16.37pct至31.9%；线下渠道收入同比-39.5%。24Q4+25Q1线上/线下收入分别同比+39.0%/-9.2%。

   5、25Q1经销商净增长98家至3115家，渠道网络持续扩张。

   6、25Q1毛利率同比-3.32pct至40.7%，销售费用率同比+5.24pct至22.3%，归母净利率同比-8.98pct至11.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持"增持"评级。预测2025-2027年EPS分别为0.64、0.74、0.84元。给予2025年25倍PE，对应目标价16.12元。预计2025-2027年营业收入分别为3874/4313/4774百万元，同比增长11.4%/11.3%/10.7%；归母净利润分别为687/783/895百万元，同比增长10.0%/14.0%/14.3%。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅波动，行业竞争加剧等。

  

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