药康生物(688046):净利润有所承压,海外业务持续推进-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入6.87亿元（YOY+10.39%），归母净利润1.10亿元（YOY-30.89%）；2025Q1营业收入1.71亿元（YOY+8.76%），归母净利润0.30亿元（YOY+1.7%）。

   2、24年主营业务毛利率为62.0%，较23年下降5.6pp。境内业务收入5.72亿元（YOY+8.3%），毛利率59.4%；海外业务收入1.14亿元（YOY+22.5%），毛利率75.3%。

   3、公司加大海外市场扩张导致销售费用率同比提升2.39pp至15.60%，对净利润造成压力。25年Q1销售净利率较24年全年提升1.56pp至17.55%。

   4、截至24年末，公司在国内有7个主要基地，合计产能约28万笼。上海、北京、广东设施共8万笼新产能在23年下半年投产，目前已接近满产状态。

   5、公司规划在欧洲寻找合适区域租赁动物设施，提升对海外客户的响应速度与服务。24年在超20个国家实现销售，与全球前十大药企中的八家产生业务合作。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年EPS预测为0.34/0.40元（分别下调48%/50%），新增27年EPS预测为0.47元，对应25-27年PE为33/28/24倍。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   全球新药研发投入不及预期；小鼠品类研发不及预期；海外业务开拓不及预期。

  

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