青松股份(300132):业绩实现扭亏为盈,降本增效带动毛利率提升-年报点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司业绩实现扭亏为盈，营业收入19.40亿元（yoy-1.51%），归母净利润0.55亿元（去年同期为-0.68亿元）。

   2、诺斯贝尔实现营业收入19.30亿元（yoy-1.57%），毛利率同比增长5.42pcts至17.16%，净利润0.86亿元（去年同期为-0.50亿元）。

   3、2025年Q1公司实现总营业收入4.19亿元（yoy+10.17%），归母净利润为0.02亿元（去年同期为-0.06亿元）。

   4、分品类来看，面膜/护肤/湿巾系列产品营业收入分别为8.15亿/7.39亿/2.91亿元，毛利率分别为18.02%/16.90%/14.29%，同比分别+7.08%/+6.03%/+0.11%。

   5、诺斯贝尔作为中国本土规模最大的化妆品ODM企业之一，具备六大竞争优势，管理效率稳步提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年营收分别为20.02/21.03/22.20亿元，分别同比+3.2%/+5.1%/+5.6%；归母净利润1.14/1.44/1.87亿元，分别同比+108.2%/+26.6%/+29.5%。目前市值对应2025年PE为24倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   上游材料价格波动风险，订单拓展不及预期，竞争格局加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。