思源电气(002028):经营业绩表现强劲,合同负债连创新高

#核心观点：

   1、2024年全年营业收入154.6亿元，同比增长24.1%；归母净利润20.5亿元，同比增长31.4%；扣非净利润18.8亿元，同比增长32.2%。

   2、2024Q4营业收入50.5亿元，同比增长30.2%，环比增长19.1%；归母净利润5.6亿元，同比增长35.7%，环比下降7.7%；扣非净利润4.7亿元，同比增长52.5%，环比下降16.2%。

   3、2025Q1营业收入32.3亿元，同比增长21.4%；归母净利润4.5亿元，同比增长22.9%；扣非净利润4.4亿元，同比增长28.1%。

   4、2024年国内收入123.36亿元，同比增长19.74%；海外收入31.22亿元，同比增长44.7%，占比达20.2%。

   5、2024年全年毛利率31.25%，同比提升1.75个百分点；海外毛利率37.06%，同比下降1.49个百分点；国内毛利率29.78%，同比提升2.18个百分点。

   6、2024年新增订单215亿元，同比增长30%；2025年经营目标为新签订单268亿元，同比增长25%，营业收入185亿元，同比增长20%。

   7、2024年末合同负债23.70亿元，同比增长59.8%；2025Q1末合同负债28.42亿元，同比增长80.5%，环比增长19.9%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025年归母净利润可达26亿元，对应PE约22倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、国内电网投资不及预期；

   2、海外市场拓展不及预期；

   3、新产品推进速度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。