爱美客(300896):25Q1高基数下收入同比下降,建议关注国内复苏进度及海外并购进展

#核心观点：

   1、25Q1公司收入6.6亿元，同比下降17.9%，主要受同期高基数影响。

   2、25Q1毛利率为93.9%，同比下降0.7个百分点，销售费率、管理费率、研发费率分别增加1.5、0.7、1.7个百分点。

   3、25Q1归母净利润4.4亿元，同比下降15.9%，净利率66.9%，同比提升1.6个百分点，主要受益于非经常性收益增加。

   4、公司拟收购韩国REGEN 85%股权，获得AestheFill和PowerFill两个产品，预计2026年对公司收入和利润构成显著贡献。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2026年收入分别为33.0亿元/36.0亿元，同比增长9.2%/9.1%；归母净利润为20.2亿元/21.8亿元，同比增长3.1%/7.7%。维持目标价299.47元/股，对应2025/2026年45x/42xPE，维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   收并购进展不及预期的风险，医美行业政策性风险，宏观环境影响医美行业景气度。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。