三美股份(603379):制冷剂涨价弹性显现,业绩加速上行,旺季来临有望再创新高

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入40.40亿元（yoy+21%），归母净利润7.79亿元（yoy+178%），扣非后归母净利润7.48亿元（yoy+258%），业绩符合预期。

   2、2025年一季度公司实现营业收入12.12亿元（yoy+26%，QoQ+21%），归母净利润4.01亿元（yoy+160%，QoQ+84%），扣非后归母净利润3.96亿元（yoy+156%，QoQ+98%）。

   3、制冷剂价格同比大幅增长是业绩提升的主要原因，25Q1制冷剂均价37392元/吨（yoy+57%，QoQ+33%）。

   4、公司拥有各类三代制冷剂配额共121164吨，涨价弹性大。

   5、公司独享2025年R141b配额9157吨，同比削减57%。

   6、公司投资建设四代制冷剂项目，推进完善氟化工上下游产业链一体化布局。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-26年归母净利润预测为17.83、25.67亿元，新增2027年预测为33.15亿元，对应的EPS为2.92、4.20、5.43元/股，当前市值对应PE为15X、10X、8X，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   1）原材料价格大幅上涨；2）制冷剂价格上涨不及预期；3）制冷剂下游需求低于预期；4）新项目进展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。