爱美客(300896):短期业绩承压,25年内需复苏有望助力业绩拐点

#核心观点：

   1、公司25Q1营收6.6亿元，同比下滑17.9%；归母净利润4.4亿元，同比下滑15.9%；扣非归母净利润4.0亿元，同比下滑24.0%。

   2、25Q1毛利率93.9%，同比下降0.7pct；净利率66.9%，同比提升1.6pct。

   3、销售费用率9.9%，同比提升1.5pct；管理费用率4.7%，同比提升0.7pct；研发费用率8.8%，同比提升1.7pct。

   4、25Q1应收帐款2.2亿元，同比增长42.3%；存货0.7亿元，同比增长46.5%；经营活动现金流量净额3.3亿元，同比下滑38.0%。

   5、收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司85%股权，拓展再生类医美药械产品线。

   6、在研管线包括注射用A型肉毒毒素、利多卡因丁卡因乳膏、司美格鲁肽注射液等产品。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为20.9/23.1/26.5亿元（原预测为21.5/24.4/28.7亿元），对应PE分别为25/23/20倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场需求变动；行业竞争加剧；新品销售不及预期；居民收入预期下行；在研项目延期推出；行业政策变化风险；宏观经济复苏不及预期；产品研发与注册不及进度预期等风险。

  

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