三只松鼠(300783):年货节错期影响净利,分销渠道表现亮眼

#核心观点：

   1、一季度线上渠道承压，但线下分销实现高速增长，日销品销售比例大幅提升。

   2、2025年Q1公司毛利率/归母净利率为26.74%/6.42%，分别同比下降0.66/2.04个百分点。

   3、2025年公司将重点调整品类结构，提升零食品类占比，弱化对坚果单一品类的依赖。

   4、4月推出软饮料产品，通过高性价比策略切入市场，未来将提升差异化溢价能力。

   5、公司推出方便速食、果干、蛋黄酥等新品，形成宽品类组合，增强全品类经营能力。

   6、渠道策略上，保持综合电商增长，优化短视频渠道投入，提升自营流量运营能力，线下分销预计保持高速增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为138.47/177.63/205.76亿元，同比+30.36%/28.28%/15.84%；归母净利润为4.85/6.75/8.23亿元，同比+19%/39.18%/21.84%。对应EPS分别为1.21/1.68/2.05元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

  

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