伯特利(603596):毛利率或为阶段低点,看好智能底盘+全球化长期趋势-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营业收入26.4亿元，同环比+41.8%/-21.5%，归母净利润2.7亿元，同环比+28.8%/-37.3%，业绩低于预期。

   2、25Q1核心客户奇瑞/吉利产量同比+29%/+43%，智能电控产品销量同比+58%，盘式制动器销量同比+36%，轻量化产品销量同比+23%。

   3、25Q1毛利率17.8%，同环比-2.3pct/-2.9pct，主要受下游客户年降及墨西哥工厂爬坡期影响。

   4、2024年新增定点项目416项，墨西哥产能扩建顺利推进，预计2025年墨西哥工厂有望量利齐升。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-2027年营收预测为129.2/155.0/183.8亿元，同比分别+30%/+20%/+19%；维持2025-2027年归母净利润预测为15.5/18.8/22.9亿元，同比分别+28%/+22%/+21%，对应PE分别为23/19/15倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   乘用车需求不及预期，海外工厂建设不及预期。

  

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