爱美客(300896):高端产品稳盘,国际化+管线扩容驱动长期破局-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司25Q1实现营业收入6.63亿元，同比-17.90%；归母净利润4.44亿元，同比-15.87%；扣非归母净利润4.02亿元，同比-24.02%。

   2、核心产品“嗨体”与“濡白天使”维持差异化优势，但面临竞品冲击，25Q1溶液类产品收入承压。凝胶类产品凭借技术壁垒及差异化定位实现逆势增长。

   3、公司深度绑定超7,000家医美机构和医生培训体系，巩固客户粘性。

   4、25Q1毛利率93.85%，同比-0.70pcts，归母净利率66.88%，同比+1.61pcts。

   5、通过收购韩国REGEN公司加速国际化布局，并计划借助其韩国生产基地突破产能瓶颈。

   6、国内首个国产下颌填充剂预计今年商业化，叠加肉毒素、司美格鲁肽注射液等管线商业化潜力，有望打开医美增量市场。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年EPS分别为6.97/7.50/8.04元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；新品推广不及预期；行业监管环境变化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。