天味食品(603317):错期下业绩边际承压,终端动销环比改善-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2025Q1毛利率同比下降3个百分点至40.74%，主要受渠道结构变动影响，公司通过低位锁价、供应商竞价等方式优化成本。

   2、销售/管理费用率分别同比增加5/2个百分点至22.26%/7.06%，净利率同比下降9个百分点至12.34%，利润下滑主要由于市场动销较弱、费用投放增加及一季度基数较低。

   3、2025Q1火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料营收分别为1.73/4.34/0.15亿元，同比分别下降41%/12%/56%，整体营收下降主要因2024年底经销商错期备货导致2025Q1进货意愿低及市场竞争加剧。

   4、库存基本消化完毕，3月动销逐渐恢复，预计营收环比改善。公司坚持大单品策略，围绕"争鲜抢厚"协同发展，补齐产品矩阵，发挥食萃、加点滋味渠道互补效果。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为0.64/0.72/0.80元，当前股价对应PE分别为18/16/14倍，维持"买入"评级。预计2025-2027年主营收入分别为38.52/42.16/45.78亿元，同比增长10.8%/9.5%/8.6%；归母净利润分别为6.80/7.63/8.47亿元，同比增长8.8%/12.3%/11.0%。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。

  

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