洋河股份(002304):坚定调整以待来日,股息率超6％居行业前列

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入288.76亿元，同比-12.83%，归母净利润66.73亿元，同比-33.37%，符合市场预期。2025Q1营业收入110.66亿元，同比-31.92%，归母净利润36.37亿元，同比-39.93%，低于市场预期。

   2、业绩下滑主要由于行业承压及公司主动调整经营策略，2024年定为调整之年，主动控制发货节奏。

   3、中高档酒收入同比-14.79%，普通酒收入同比-0.49%，蓝色经典系列下滑明显，百元以内低端产品经营平稳。

   4、毛利率下降主因收入下降但固定生产成本无法同步减少，吨成本增加。2024年及2025Q1毛利率分别同比-2.09pcts/-0.44pct，净利率分别同比-7.16pcts/-4.41pcts。

   5、省内/省外收入分别同比-11.43%/-14.35%，省外下滑更严重。公司坚持"深耕大本营、深度全国化"策略，完善经销商评级及准入、退出机制。

   6、2024年公司分红总额70亿元，分红率104.90%，股息率6.72%，并承诺2024-2026年每年现金分红总额不低于当年净利润的70%且不低于70亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   25-26年营业收入由266.65/279.73亿元下调至247.78/248.17亿元，归母净利润由71.56/76.35下调至59.67/60.60亿元，EPS由4.75/5.07元下调至3.96/4.02元，新增27年预测营业收入251.65亿元，归母净利润63.77亿元，EPS4.23元，下调至"增持"评级。

  

   #风险提示：

   省内外竞争加剧，需求恢复不及预期，市场治理成果不及预期

  

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