华峰化学(002064):氨纶、己二酸价差承压,新项目落地有望实现业绩增厚-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度营收63.14亿元，同比-5.15%，环比-3.74%；归母净利润5.04亿元，同比-26.21%，环比+145.60%；扣非后归母净利润4.60亿元，同比-26.21%，环比+145.60%。

   2、氨纶、己二酸价差环比小幅下滑，氨纶价差为11102元/吨，同比-12.63%，环比-2.86%；己二酸价差为1173元/吨，同比-40.05%，环比-5.05%。

   3、公司32.5万吨/年氨纶产能、135.5万吨/年己二酸产能的开工率分别为109.98%、94.96%，整体产能利用率较高。

   4、在建项目包括“年产25万吨差别化氨纶项目”、“年产24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目”、“年产110万吨天然气一体化项目（一期）”，其中氨纶项目中的10万吨已正式达产，剩余15万吨预计自2025年开始逐步投产。

   5、公司拟追加投资80000万元扩建PTMEG产能，调整后项目变更为“年产24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目”，有望降低生产成本，提高利润率。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为260.15/285.10/308.25亿元，归母净利润分别为20.73/25.96/30.39亿元，以2025年5月9日收盘价计算，PE分别为16.18/12.92/11.04倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   1、项目投产不及预期风险；

   2、原材料价格上行风险；

   3、下游需求不及预期风险。

  

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