晶科能源(688223):组件出货保持领先,持续巩固技术优势

#核心观点：

   1、公司2024年全年营收约924.71亿元，同比-22.08%，归母净利0.99亿元，同比-98.67%；2025年第一季度营收138.43亿元，同比-40.03%，归母净利-13.90亿元。

   2、2024年公司组件出货92.87GW，同比+18.28%，其中N型出货81.29GW，占比约88%，组件出货量第六次排名行业第一。

   3、公司持续提升供应链协同效率，2024年实现经营性现金流净额78.67亿元，资产负债率下降2pct。

   4、截至2024年底，公司黄金片区电池量产平均效率超26.7%，实验室TOPCon钙钛矿叠层电池效率达34.22%，推出第三代Tiger Neo光伏组件，主流版型功率提升至650W以上，最高功率可达670W，组件转化效率高达24.8%。

   5、公司预计2025年完成40%以上产能的升级改造，2025年底前形成40-50GW高功率TOPCon产能，目前高功率TOPCon产品接单顺利，已形成可观的在手订单规模。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利12.8/29.0/34.9亿元，给予公司26年22倍PE估值，对应合理价值6.37元/股，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   产业政策调整风险；市场竞争风险；技术迭代风险。

  

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