晶科能源(688223):盈利短期承压,静待行业复苏

#核心观点：

   1、晶科能源2024年营业收入924.7亿元，同比减少22.1%，归母净利润1.0亿元，同比减少98.7%，销售毛利率7.3%，同比下降6.7pct。

   2、2025Q1营业收入138.4亿元，同比减少40.0%，归母净利润-13.9亿元，销售毛利率-3.3%，同比下降12.9pct，环比下降2.5pct。

   3、公司是TOPCon产品龙头企业，先发优势突出，盈利水平领先行业。

   4、2024年光伏组件业务营业收入890.7亿元，同比减少22.1%，毛利率7.8%，同比下降5.8pct，组件销量92.9GW，同比增长18.3%。

   5、公司积极开拓海外市场，美国工厂具备2GW产能并满产运营，计划在沙特建设10GW高效电池及组件产能。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为703.3/817.4/913.1亿元，同比增速分别为-23.9%/16.2%/11.7%；归母净利润分别为4.7/24.0/36.2亿元，同比增速分别为377.5%/407.4%/51.1%。EPS分别为0.05/0.24/0.36元。给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

  

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