安源煤业(600397):江钨入主驱动业务转型,稀缺小金属资源赋能价值重估-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、安源煤业控股股东变更为江钨控股，实际控制人仍为江西省国资委，公司主营业务将转型为磁选/重选设备研发销售及矿业全流程解决方案。

   2、安源煤业是江西省唯一的煤炭板块公司，但面临资源接续紧张、负债高企等问题，剥离煤炭资产可减少持续亏损负担。

   3、江钨控股钨业务年贡献净利润约7.5亿元，参考可比公司估值，"钨资产"价值约191-206亿元。

   4、江钨控股钽铌锂业务净利润约为3亿元，参考可比公司估值，该业务价值约100亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为-0.7亿元、0.4亿元、1.0亿元，对应PB为32.1、25.6、17.5。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   煤价大幅下跌。资产置换不及预期。预测假设产生的不确定性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。