金河生物(002688):兽用金霉素龙头,疫苗助力新风起-深度研究

#核心观点：

   1、金河生物是兽用金霉素预混剂的全球龙头企业，近年来业务拓展至兽用疫苗等领域。2018-2024年营业收入CAGR达6.45%，2025Q1营业收入6.3亿元（同比+20.35%），归母净利润0.51亿元（同比+13.23%）。

   2、下游养殖盈利改善驱动疫苗、兽药需求复苏。金霉素作为替代兽药产品市场空间广阔，使用剂量从25-75ppm调整为400-600ppm，渗透率有望提升，新增靶动物羊，牛、兔药号正在申报。

   3、公司金霉素产能超过11.5万吨，规模占比近7成，具备智能化生产和区位成本优势。美国市场牛养殖客户需求快速增长，2025年提高美国市场终端售价。

   4、公司布局兽用疫苗，已有16个产品上市销售。猪用蓝耳疫苗2024年批签发近4000万头份，国内第二；布病疫苗佑布泰具备差异化优势，产能2亿山羊头份；宠物板块采用"双品双线"模式。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入27.22/31.37/36.28亿元，同比+14.8%/+15.2%/+15.6%；归母净利润1.78/2.63/3.41亿元，对应PE 27X/18X/14X。给予2026年行业平均PE估值，目标市值59.7亿元，涨幅空间24.8%。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料、能源价格上涨，下游养殖行业波动，国际贸易环境复杂多变带来的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。