顺丰控股(002352):由1到N,厚积薄发-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、顺丰作为直营快递龙头，凭借高端时效件市场64%的份额和中高端经济件51%的份额，构建了竞争壁垒。

   2、公司通过“1到N”扩张战略，从时效快递拓展至综合大物流，2019-2024年新兴业务营收复合增速达35.8%。

   3、供应链及国际业务有望成为第二增长曲线，受益于跨境电商及中国制造出海。

   4、多网融通累计降本超38亿元，2024年物流及货运代理业务毛利率上升至13.9%，归母净利润同比增长23.5%。

   5、2025年5月业务量同比+31.8%，领跑行业，看好全年业绩增长确定性。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润分别为118.44、136.44、153.39亿元，EPS分别为2.37、2.73、3.07元。给予“增持”评级，目标价59.31元。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。