中钨高新(000657):背靠五矿集团,全球领先的钨一体化巨擘-深度研究

#核心观点：

   1、公司是五矿集团旗下钨产业平台，完成“钨矿-粉末-合金-刀具”全产业链布局，各环节产能规模全球领先。

   2、柿竹园钨矿注入补齐资源短板，副产萤石、铋、钼等产品贡献非钨业绩。托管剩余4家钨矿静待注入，全部注入后自供率将达70%。

   3、钨行业供给偏紧格局难改，需求端看好军品用钨及海外制造业持续修复，钨价有望延续稳健上行。

   4、公司硬质合金及刀具产能规模行业领先，PCB微钻业务贡献重要业绩增长点，产品高端化稳步推进。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营收分别为156/165/171亿元，归母净利为10.8/12.4/13.2亿元，对应PE 24.3/21.3/20.0倍，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   制造业增速不及预期、钨矿供给增加风险、数据滞后风险、测算误差风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。