寒武纪(688256):云边端共铸国产算力脊梁,软硬件同迎寒武破晓时代-公司深度报告

#核心观点：

   1、寒武纪是国内稀缺的云端AI芯片厂商，提供云边端一体、软硬件协同、兼顾训练与推理的系列化智能AI芯片产品和平台化基础系统软件。

   2、2024Q4起，公司营收同环比大增且归母净利润扭亏为盈，2025Q1公司营收同比增长4230.22%，归母净利润同比增长256.82%。

   3、推理与训练算力需求爆发拉动AI芯片市场规模扩张，2025年全球AI芯片规模有望达920亿美元，同比增长29.58%。

   4、硬件层面，云端AI芯片是支撑公司营收的主要力量，MLU370-X8单卡性能与主流350W RTX GPU相当，思元590已进入国产供应链。

   5、软件层面，统一的平台级基础系统软件已成功支持大多头部AI模型，自研架构与指令集保持了核心技术的自主可控。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为84.43、161.71和251.05亿元，同比增速分别为618.91%、91.52%和55.25%；归母净利润分别为15.95、38.60和69.13亿元，同比增速分别为452.69%、141.96%和79.09%。对应2025-2027年的PE分别为153、63、35倍，PS分别为29、15、10倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   产品研发及验证进度不及预期风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。