宁德时代(300750):换电产业化进展加速-系列报告一

#核心观点：

   1、2025年4月新能源车渗透率突破52%，带动换电市场需求。换电模式相较于充电模式安全性高5-6倍，具有补能效率显著、降低用户初始购车成本、提升电池全生命周期价值等优势。

   2、截至2025年4月末，我国换电站数量达4758座。当日换电次数达200次时，单个换电站年毛利达49.5万元，毛利率达23%，投资回报期5.9年。

   3、宁德时代在换电领域布局全面，推出巧克力换电块2.0、标准化重卡换电块和钠电池换电块，换电站相继落地多个城市，并与近100家换电生态合作伙伴合作。

   4、当服务400辆车时，电池银行租金年收入可达204万元，全生命周期内可实现电池梯次利用回收收入为382万元，投资回报期为4.5年。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为4644.3/5542.4/6359.7亿元，同比分别+28.3%/+19.3%/+14.8%；归母净利润分别为654.1/801.2/929.8亿元，同比增速分别为28.9%/22.5%/16.1%，对应三年CAGR为22.4%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新能源车销量不及预期，原材料价格大幅波动，行业测算偏差风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。