宝钢包装(601968):最受益于行业格局改善的纯两片罐标的-深度研究

#核心观点：

   1、宝钢包装是国内首家批量生产两片罐的内资企业，背靠宝武钢铁集团，下游客户包括雪花啤酒、可口可乐等知名品牌。2024年收入83.2亿元，同比增长7.2%，2017-2024年CAGR达9.0%。

   2、两片罐需求增长主要由罐化率提升驱动，预计2025年需求量达571亿罐，2022-2025年CAGR约2.0%。中国啤酒罐化率相比发达国家仍有较大提升空间。

   3、两片罐行业整合加速，供给端集中度提升，盈利能力回归。2024年主要玩家通过收购进一步整合行业格局，看好本轮整合后盈利能力改善。

   4、公司国内工厂布点全面，区位协同；海外业务持续放量，2024年海外收入23.8亿元，同比增长25.8%，毛利率比国内高8.7pct。

   5、客户结构优质，前五大客户贡献50%左右收入，长期稳定合作。财务成本和运营效率优势明显，现金流优异。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为1.9/3.2/4.5亿元，同比+9.3%/+69.2%/41.1%。通过FCFF方法计算宝钢包装企业总价值93亿元，股权价值82亿元，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动、下游需求走弱、境外投资和运营的地缘政治风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。