路斯股份(832419):海外业务稳步拓展,自主品牌发展未来可期-深度研究

#核心观点：

   1、路斯股份深耕宠物食品行业二十余年，产品线覆盖宠物零食、主粮、罐头等，采取OEM代工与自主品牌并行发展模式。

   2、公司战略重心向国内市场拓展和自主品牌建设倾斜，并通过投建柬埔寨生产基地推进国际化布局与成本结构优化。2025Q1营收和归母净利润同比增长均超过15%。

   3、中国宠物食品市场规模从2018年的1708亿元增长至2024年的3002亿元，年复合增长率达9.86%。宠物食品市场份额为52.8%，国产品牌在电商平台销售额前十中占据7席。

   4、公司境内营业收入自2022年起增长强劲，2024年国内主粮产品同比增长51%。境外业务2024年达4.83亿元，同比增长16.6%，柬埔寨产能布局有助于开发美国市场。

   5、公司线上线下全渠道深耕，加大研发投入，持续迭代新品。自有品牌建设方面，2025年新设“妙冠”品牌，专注高性价比产品。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为0.88、1.03和1.21亿元，对应PE为29.2、25.0、21.3倍。可比公司2025PE均值为36.5X。首次覆盖给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险 汇率波动风险 海外经营风险。

  

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