无锡晶海(836547):三十年深耕氨基酸产业,研发驱动全球化进阶,产能释放打开成长空间-深度报告

#核心观点：

   1、公司成立于1995年，2016年新三板挂牌，2023年北交所上市，是国家级专精特新“小巨人”企业。

   2、公司专注氨基酸研发、生产与销售，产品涵盖支链氨基酸等原料药品类，广泛应用于医药、食品、化妆品等领域，2024年医药级产品营收占比57.11%。

   3、公司拥有14个氨基酸原料药注册证，产能规模位居行业前列，出口欧美、日韩等40余国，客户覆盖雀巢、雅培、Cytiva等国际龙头，2024年海外收入占比48.12%。

   4、公司以产学研协同构建技术壁垒，研发投入近年占营收超5%，累计获授权专利31项（发明专利24项），主导/参与制定9项国家及行业标准。

   5、2024年受海外去库存及国内需求波动影响，营收3.39亿元（-12.87%），净利润4285万元（-19.76%）；2025年Q1触底反弹，营收1.04亿元（+13.04%），净利润1913万元（+30.39%），毛利率回升至32.24%。

   6、全球氨基酸市场规模持续扩张，预计2027年产量达1380万吨（2022-2027年CAGR4.7%），中国在中低端市场占据主导。

   7、合成生物学推动行业技术革新，医药级、培养基用氨基酸等高附加值品类需求旺盛，2021年全球细胞培养基市场规模达47.16亿美元，预计2022-2028年将以15.8%的年均复合增长率增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营业收入分别为399.45/487.93/564.88百万元，同比增长17.84%/22.15%/15.77%；2025-2027年公司归母净利润分别为57.07/71.20/84.98百万元，同比增长33.17%/24.77%/19.35%。当前市值对应2025-2027年PE分别为35.08/28.12/23.56倍。首次覆盖给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   应用领域较为集中、拓展不达预期的风险，理财产品到期不能兑付的风险，核心技术泄露与核心技术人才流失风险，新产品的开发和推广风险，新产品注册风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。