珠江啤酒(002461):97纯生放量,看好原浆发展机遇-深度报告

#核心观点：

   1、珠江啤酒97纯生在珠三角地区快速放量，2019年销量2.79万吨增长至2022年22.07万吨，CAGR为99%。

   2、区域酒表现优于龙头酒，2021-2023年珠江啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒销量CAGR分别为4.8%、4.3%、3.7%，而华润啤酒、青岛啤酒销量CAGR分别为0.4%、0.5%。

   3、广东省啤酒市场环境优越，啤酒产量全国第二，人均收入全国第六，啤酒市场结构处于全国较高水平。

   4、珠江97纯生成功原因：技术优势转化为经济效益、定位8-10元主流价格带、一元换购活动提高复购率。

   5、公司布局原浆品类，980ml珠江原浆定价18元/瓶，性价比优势突出，2025年春节销量同比增长近30%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为0.45、0.56、0.67元，对应2025年PE为25倍，2025-2027年EPS CAGR为22%，首次覆盖给予买入评级。

  

   #风险提示：

   中高端产品竞争加剧、原材料价格波动、宏观消费环境疲软

  

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