科博达(603786):灯控龙头基本盘扎实,新产品新客户拓宽成长边界-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、科博达是灯控细分赛道龙头，业务覆盖照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子四大领域。

   2、公司新产品持续突破并量产，包括ACC、DCS、域控、Efuse等，贡献业务增量。

   3、客户端覆盖大众集团、戴姆勒、宝马、福特、红旗、一汽集团、上汽大众及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名整车厂商。

   4、2024年实现营收60亿元，同比增长29%，归母净利润7.7亿元，同比增长27%。

   5、灯控业务配套大众、宝马、福特等全球主流主机厂，客户粘性强，龙头地位稳固。

   6、公司持续开拓新定点，包括大众下一代大灯控制器项目、宝马前灯及尾灯控制器定点，预计25-26年陆续上量。

   7、拓展域控、Efuse等新产品，开启第二增长曲线，域控产品持续放量，2024年/25Q1域控占能源管理系统收入86%/84%。

   8、Efuse产品获得吉利、理想、大众、奔驰等主机厂相关车型的项目定点，单车价值量1000-2000元，2024年已量产。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为10/13/15亿元，同增30%/26%/22%，对应PE为22/18/15x。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、数据滞后性风险。

  

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