泽璟制药(688266):创新进入收获期,ZG006及ZG005均有望成为BIC-深度研究

#核心观点：

   1、ZG006（CD3/DLL3/DLL3）疗效数据优异，针对三线及以上SCLCⅡ期剂量优化试验中，10mg与30mg组ORR分别为62.5%和58.3%，DCR分别为70.8%和66.7%。在神经内分泌癌患者中也展现显著抗肿瘤活性及良好的安全性。预计ZG006小细胞肺癌适应症国内销售峰值约20亿人民币、海外销售峰值约30亿美金。

   2、ZG005（PD-1/TIGIT）初步疗效已验证，在二线及以上宫颈癌患者中，20mg/kg组基于IRC评估的确认ORR为40.9%，DCR为68.2%。一线晚期宫颈癌患者中未确认ORR分为为82.1%和65.4%，DCR分别为96.4%和96.2%。预计ZG005宫颈癌及肝癌适应症国内销售峰值约30亿人民币。

   3、公司重磅产品陆续上市，吉卡昔替尼骨髓纤维化适应症成功获批上市，其最佳脾缓解率为80.9%；重组人凝血酶已与远大生命达成独家商业化合作；多纳非尼两款适应症均纳入医保；重组人促甲状腺激素（rhTSH）甲状腺癌术后诊断适应症已递交上市申请，并与德国默克达成独家商业化合作，获得总授权2.5亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司已商业化产品（多纳非尼、吉卡昔替尼、重组人凝血酶）合计销售峰值50亿元（给予3倍PS），在研核心产品（rhTSH、ZG006、ZG005）国内销售峰值约60亿元（给予3倍PS），ZG006海外销售峰值约30亿美金（考虑BD后销售分成给予10倍PE），可支撑公司市值530亿元。预计公司2025-2027年收入分别为8.18/17.14/28.46亿元，对应当前市值的PS为41/19/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   新药研发进展不及预期风险、药品销售不及预期风险、海外交易不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。