山高环能(000803):生物航煤元年启动,UCO供应商有望受益

#核心观点：

   1、2025年SAF元年启动，UCO市场有望量价齐升。欧盟《Refuel EU航空法规》要求2025年SAF强制掺混比例达2%，2030年达6%，2050年达70%。预计2025年欧洲SAF需求量约137万吨，UCO增量需求达249万吨。

   2、国内SAF支持政策频出，部分航线启动SAF加注，国内企业出口获批有望带动UCO增量需求。嘉澳环保首获生物航油出口许可证，后续有望公布第二批白名单企业。

   3、公司成长性体现在：a)2024年收购及中标项目带来UCO处理能力增量；b)投建废弃油脂精炼装置，有望满足增量SAF需求。新增餐厨废弃物处理规模700吨/日，拟建设废弃油脂精炼设施产出高品质工业级混合油。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025年至2027年，公司分别实现营收15.6/17.38/19.25亿元，同比增长7.6%/11.4%/10.8%；实现归母净利润0.87/1.43/2.19亿元，同比增长569.8%/63.6%/53.4%，对应EPS分别为0.19/0.3/0.47元，PE为36.1/22.1/14.4倍，首次覆盖给予"增持-A"评级。

  

   #风险提示：

   1）若SAF需求不及预期，UCO价格向下波动对公司盈利波动带来的风险；

   2）若海外UCO进口政策收紧，可能对公司出口业务带来负面影响；

   3）项目收购不及预期的风险；

   4）诉讼计提预计负债风险；

   5）汇率波动的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。